【中國(guó)MBA教育網(wǎng)訊】“新冠”黑天鵝撞停中國(guó)經(jīng)濟(jì)，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退

2019年12月，武漢地區(qū)爆發(fā)了由新型冠狀病毒（COVID-19）引發(fā)的肺炎（Novel Coronavirus Pneumonia，NCP）疫情。2020年1月23日，世界衛(wèi)生組織（WHO）的研究報(bào)告顯示，COVID-19的傳染系數(shù)為1.4-2.5，即一個(gè)新冠病毒感染者能夠感染1.4-2.5人。飛沫和近距離接觸是新冠病毒的主要傳播途徑，COVID-19具有較強(qiáng)的傳染性。

2020年1月10日起，中國(guó)進(jìn)入傳統(tǒng)的春運(yùn)季，大學(xué)開啟了寒假模式，加之探親訪友和年終會(huì)務(wù)，人群聚集，流動(dòng)性大，極其不利于疫情防控。新冠肺炎發(fā)病兇險(xiǎn)，治療艱難。唯有快速阻斷傳染，才能保障人民群眾的生命安全。1月23日，武漢實(shí)施封城，至1月29日，我國(guó)內(nèi)地31個(gè)省區(qū)市都啟動(dòng)了突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)。除了保障民生工程和防疫抗疫的物質(zhì)需求外，暫停其他一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，禁止人員外出、流動(dòng)和集聚。COVID-19這只黑天鵝輕松撞停了奔馳中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)列車，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近乎停擺。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)公報(bào)的數(shù)據(jù)表明，經(jīng)初步核算，2019年我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值99.0865萬(wàn)億元，逼近100萬(wàn)億元。三大產(chǎn)業(yè)中，第三產(chǎn)業(yè)占比最大，為53.9%。2019年年末，我國(guó)大陸地區(qū)總?cè)丝?4億人，2019年我國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值7.0892萬(wàn)元，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率11.5009萬(wàn)元。如此規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)被迫暫停，損失巨大。

舉全國(guó)之力，抗擊新冠疫情。為應(yīng)對(duì)嚴(yán)重疫情，武漢迅速建立了16家方艙醫(yī)院，連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)35天，累計(jì)收治1.2萬(wàn)輕癥感染者。在全國(guó)4萬(wàn)多名醫(yī)護(hù)人員的支援下，武漢及全國(guó)抗疫取得明顯成效。3月10日，16家方艙醫(yī)院已經(jīng)全部休艙。3月17日，首批41支國(guó)家醫(yī)療隊(duì)的3675名醫(yī)護(hù)人員陸續(xù)返程。我們已經(jīng)度過(guò)了疫情的“至暗時(shí)刻”，抗擊新冠疫情的曙光初現(xiàn)。

眼下，COVID-19這只黑天鵝開始在世界各地瘋狂流竄。截至北京時(shí)間3月29日24時(shí)，中國(guó)以外190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)共累計(jì)確診新冠肺炎患者641575例。其中，美國(guó)累計(jì)確診143101例、死亡2581例、治愈4856例；意大利累計(jì)確診97689例、死亡10779例、治愈13030例；西班牙累計(jì)確診80128例、死亡6803例、治愈14709例。美國(guó)、意大利和西班牙位列中國(guó)境外新冠感染人數(shù)前三甲。澳大利亞內(nèi)政部長(zhǎng)、加拿大總理夫人、伊朗副總統(tǒng)、英國(guó)首相等多名外國(guó)正要高官被確診患有新冠肺炎，歐洲已被COVID-19攻陷，成了重災(zāi)區(qū)。3月10日起，意大利“封國(guó)”；3月13日，特朗普宣布美國(guó)進(jìn)入“國(guó)家緊急狀態(tài)”；3月14日起，西班牙在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施為期15天的“封城”；3月18日開始，馬來(lái)西亞實(shí)行移動(dòng)控制至本月31日。鑒于新冠肺炎令人震驚的傳播速度和嚴(yán)重程度，3月11日，世衛(wèi)組織（WHO）已經(jīng)把新冠肺炎評(píng)估為全球性流行病。

新冠肺炎疫情引起了各國(guó)恐慌，全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)迫在眉睫。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，北京時(shí)間3月3日，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)BP，隨后馬來(lái)西亞宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)BP。

油價(jià)近期暴跌，與新冠肺炎疫情共振，引發(fā)世界金融市場(chǎng)的恐慌，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。3月8日、9日、12日和16日，美股4次熔斷。3月12日，全球金融市場(chǎng)慘烈暴跌，美國(guó)、加拿大、巴西、韓國(guó)和泰國(guó)等11個(gè)國(guó)家股市觸發(fā)熔斷。穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克.贊迪認(rèn)為，若新冠肺炎發(fā)展成全球性大流行病，可能導(dǎo)致美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)在2020年上半年陷入衰退。北京時(shí)間3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到零至0.25%的超低水平，并推出7000億美元（近5萬(wàn)億人民幣）的量化寬松計(jì)劃，作為應(yīng)對(duì)全球性的經(jīng)濟(jì)金融大蕭條的緊急措施。3月23日，美國(guó)宣布實(shí)施無(wú)限量QE政策，首批6萬(wàn)億美元的救市資金已經(jīng)到位，美國(guó)正在積極挽救被病毒重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)。

疫情下中小民營(yíng)企業(yè)損失慘重，絕處求生

“新冠”疫情流行時(shí)恰逢中國(guó)傳統(tǒng)假期春節(jié)，春節(jié)長(zhǎng)假本應(yīng)是消費(fèi)旺季，以商業(yè)零售、餐飲、旅游、教育和娛樂(lè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)被迫“冬眠”，深受重創(chuàng)，一批中小民營(yíng)企業(yè)斷崖式破產(chǎn)倒閉。

人民法院公告網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月有14家衛(wèi)浴企業(yè)和27家房地產(chǎn)企業(yè)被人民法院下發(fā)破產(chǎn)公告文書。2月15日至3月15日之間，各級(jí)人民法院下發(fā)了421份破產(chǎn)公告文書，僅3月9日至15日的一周內(nèi)，就有146家中小民營(yíng)企業(yè)被人民法院宣告破產(chǎn)。這146家企業(yè)中，廣東位列第一，共有30家，浙江24家，上海11家，其次是江蘇。破產(chǎn)潮還波及到安徽、四川、貴州、湖北、遼寧、天津、深圳、北京等地的中小企業(yè)。廣東破產(chǎn)的中小企業(yè)主要是紡織、電子器件、投資開發(fā)公司。浙江主要是工貿(mào)公司、小型房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。上海主要是餐飲、音像制品、電子元器件和小型快運(yùn)公司。深圳主要是電子有限公司、小額貸款公司。在被法院下達(dá)破產(chǎn)文書的企業(yè)中，90%以上是中小民營(yíng)企業(yè)。

現(xiàn)金流不足是中小企業(yè)斷崖式倒閉的直接推手。防控疫情伊始，餐飲頭部企業(yè)西貝莜面村的董事長(zhǎng)即公開表示，西貝賬上的現(xiàn)金最多支撐3個(gè)月的員工工資。疫情期間，清華大學(xué)和北京大學(xué)聯(lián)合對(duì)995家中小企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示：67.1%的企業(yè)賬面現(xiàn)金余額僅能夠維持2個(gè)月，85.01%的企業(yè)最多維持3個(gè)月，只有9.96%的中小企業(yè)能勉強(qiáng)維持6個(gè)月以上。

疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是全面的?！半p創(chuàng)（大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新）”同受沉重打擊，阻礙了中國(guó)在創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展和進(jìn)步。中國(guó)創(chuàng)投委近期對(duì)近200家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)隨機(jī)抽樣調(diào)查。調(diào)查結(jié)果表明，近90%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為此次疫情對(duì)創(chuàng)投行業(yè)影響很大或有一定影響。95%以上的調(diào)研對(duì)象表示此次疫情對(duì)已投項(xiàng)目產(chǎn)生了不利影響，其中認(rèn)為影響很大的占23.35%；認(rèn)為有一定影響的占61.93%。70%以上的創(chuàng)投企業(yè)和天使投資人認(rèn)為疫情將對(duì)中國(guó)“雙創(chuàng)”產(chǎn)生嚴(yán)重影響或較大影響。

由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)學(xué)所牽頭的《企業(yè)開工力調(diào)查·報(bào)告》發(fā)現(xiàn)，新冠肺炎疫情導(dǎo)致約96%的調(diào)查對(duì)象難以承受兩個(gè)月以上的延期生產(chǎn)。其中，約67.7%的被調(diào)查企業(yè)表示最多能承受兩周以內(nèi)的生產(chǎn)延期，能夠承受2周至1個(gè)月延期開工的企業(yè)約占20%，能夠承受1個(gè)月以上延期開工的企業(yè)僅有7.1%，能夠承受2個(gè)月以上延期生產(chǎn)的企業(yè)僅占1.7%。

“一手抓防疫控疫，一手抓復(fù)工復(fù)產(chǎn)”，盡可能減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。2月9日開始，全國(guó)各地已經(jīng)按照疫情的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，陸續(xù)有組織有秩序的恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)前面的調(diào)研結(jié)果，延期復(fù)工的時(shí)間越長(zhǎng)，中小民營(yíng)企業(yè)倒閉的概率越大。

對(duì)絕大多數(shù)的中小民營(yíng)來(lái)說(shuō)，疫情期間，零收入或收入銳減，而員工工資、租金、社保等基本支出并未減少。中小民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流短缺，不得不絕處求生。

疫情下的金融支持政策

金融是經(jīng)濟(jì)的命脈，資金是中小民營(yíng)企業(yè)的“血液”。中國(guó)有中小民營(yíng)企業(yè)3000多萬(wàn)家，個(gè)體工商戶7000多萬(wàn)戶。中小民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的作用好比人體中的毛細(xì)血管，中小民營(yíng)企業(yè)“缺血”會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)組織的壞死，推倒多米諾骨牌，引起連鎖反應(yīng)，形成經(jīng)濟(jì)衰退的“灰犀?！薄?/span>

現(xiàn)代社會(huì)，經(jīng)濟(jì)和金融合二為一，經(jīng)濟(jì)金融化、社會(huì)金融化，在計(jì)算機(jī)技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈和人工智能飛速發(fā)展的條件下，金融深化的程度已超越過(guò)去任何時(shí)代。

2017年4月，在中央高層的集體學(xué)習(xí)會(huì)上,習(xí)主席強(qiáng)調(diào)：“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、金融強(qiáng)；金融活、經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)?！?為有效抗擊疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，政府部門反應(yīng)迅速，迅即啟動(dòng)了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的財(cái)政政策和金融貨幣政策。1月31日，人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等5個(gè)部門聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，簡(jiǎn)稱《通知》，《通知》共有30條措施。這些措施一方面助力疫情防控，另一方面也對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到強(qiáng)有力的支撐作用。在30條措施中，用于扶持中小民營(yíng)企業(yè)走出困境的金融政策分為以下幾類：

1.存量貸款不抽貸、不斷貸、不壓貸、不罰息、可展期、可續(xù)貸、可調(diào)整。

《通知》強(qiáng)調(diào)“對(duì)受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景，但受疫情影響暫時(shí)遇到困難的企業(yè)，特別是小微企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)，到期還款有困難的，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)給予貸款展期或續(xù)貸。疫情當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)不能做“黃世仁”，對(duì)中小微民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行催貸。對(duì)受疫情影響暫時(shí)無(wú)法還本付息的不算逾期、不收罰息、不調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類、不降客戶分類等級(jí)、不計(jì)入征信不良?！闭叱雠_(tái)不久，金融機(jī)構(gòu)已迅速為252戶小微企業(yè)的1.3億元貸款實(shí)施展期，為489戶小微企業(yè)的8.7億元貸款調(diào)整還款計(jì)劃，為933戶小微企業(yè)的62.7億元貸款提供續(xù)貸服務(wù)。

2.增量貸款價(jià)格優(yōu)、期限長(zhǎng)，額度高、費(fèi)用低、便捷快速。

《通知》強(qiáng)調(diào)“為了支持中小民營(yíng)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害，安全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)制造業(yè)、小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持。要增加無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保的信用貸款，延長(zhǎng)貸款的期限，發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，適當(dāng)下調(diào)貸款利率，減輕貸款的利息成本，減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，增加中小民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展活力?！币敖鹑诨钏睗补唷靶∥⑵髽I(yè)”。金融機(jī)構(gòu)要圍繞內(nèi)部資源配置、激勵(lì)考核安排等加強(qiáng)服務(wù)能力建設(shè)，繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，要保持貸款增速，切實(shí)落實(shí)綜合融資成本壓降要求。受政策引導(dǎo)，2月26日，央行下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

3.拓展金融服務(wù)的便利性和金融服務(wù)的可得性。

《通知》強(qiáng)調(diào)“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該為受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)提供差異化優(yōu)惠的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)調(diào)整區(qū)域融資政策、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、實(shí)施差異化的績(jī)效考核辦法等措施，提升受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的金融供給能力。金融機(jī)構(gòu)要建立、啟動(dòng)快速審批通道，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，切實(shí)提高業(yè)務(wù)辦理效率。在受到交通管制的地區(qū)，要?jiǎng)?chuàng)新工作方式，采取在就近網(wǎng)點(diǎn)辦公、召開視頻會(huì)議等方式盡快為企業(yè)辦理貸款審批和發(fā)放等業(yè)務(wù)，提升金融服務(wù)的效率，增加金融服務(wù)的可得性。鼓勵(lì)清算機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)對(duì)特定領(lǐng)域或區(qū)域特約商戶實(shí)行支付服務(wù)手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠”。

4.定向投放，定向降準(zhǔn)，拓寬中小民營(yíng)企業(yè)的融資渠道和融資途徑。

為了疫情防控，支持企業(yè)有效順利的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，1月31日，央行設(shè)立了3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款。截至3月13日，通過(guò)9家全國(guó)性銀行和10個(gè)省市的地方法人銀行向4708家全國(guó)性、地方性重點(diǎn)企業(yè)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠貸款1821億元，平均每戶企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款4000萬(wàn)元，平均每天發(fā)出抗疫專項(xiàng)再貸款100多億元。這種專項(xiàng)再貸款的投放對(duì)象主要是全國(guó)性和地方性的重點(diǎn)企業(yè)。

支持中小民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情損失，普惠性的為企業(yè)提供低成本資金，2月26日央行新增再貸款、再貼現(xiàn)額度5000億元。受到5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策支持的地方法人銀行已累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款1075億元，其中涉農(nóng)貸款205億元，普惠小微貸款385億元。

此外，《通知》要求金融機(jī)構(gòu)要提高債券發(fā)行服務(wù)效率，明確提出建立綠色通道，拓寬中小民營(yíng)企業(yè)的融資渠道和融資途徑，增加直接融資比重。央行宣布，3月16日起，實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金1500億元，支持銀行發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸。通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于促進(jìn)降低小微、民營(yíng)企業(yè)貸款實(shí)際利率，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

金融機(jī)構(gòu)還可以通過(guò)發(fā)行抗擊疫情專題債券等方式滿足中小微企業(yè)的資金需求。截止2月6日，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，三家政策性銀行共發(fā)行215億元抗擊疫情的專題債券。

在國(guó)家政策指導(dǎo)下，揚(yáng)州城控集團(tuán)發(fā)行了超短期（270天）的疫情防控專項(xiàng)債券3億元，票面利率2.6%，是揚(yáng)州市有史以來(lái)期限最短、利率最低的專項(xiàng)債券。3月13日，募集資金已全部到位，用于城控集團(tuán)旗下物業(yè)中受到疫情影響、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到困難的1143家中小企業(yè)房租減免和購(gòu)買民生保供物資。

疫情下金融對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的，定向扶持

目前，中國(guó)在抗擊新冠肺炎疫情方面取得了豐富的經(jīng)驗(yàn)，值得推廣，疫情“已由危轉(zhuǎn)安”，應(yīng)緊緊抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，重新構(gòu)建和穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的99%以上，提供了80%以上的就業(yè)崗位，貢獻(xiàn)了70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)造了60%以上的GDP，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收。中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不容小覷。必須重振中小民營(yíng)企業(yè)，變“中國(guó)制造”為“中國(guó)創(chuàng)造”，金融應(yīng)定向扶持中小民營(yíng)企業(yè)，爭(zhēng)取有所作為。

1.利用CRMW定向扶持中小民營(yíng)企業(yè)。

近期國(guó)家出臺(tái)的各項(xiàng)金融支持政策都是指導(dǎo)性的，最后要落到實(shí)處，還要靠商業(yè)銀行和基層金融機(jī)構(gòu)的具體執(zhí)行。疫情后期，可利用CRMW定向扶持中小民營(yíng)企業(yè)。

為了解決中小民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題，2018年10月，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具由“人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行債券融資”。民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的核心工具是由中債增信公司承接央行資金，聯(lián)合其他銀行發(fā)行的CRMW（Credit Risk Mitigation Warrant），即信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證。CRMW有三個(gè)參與主體，分別是：創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)、標(biāo)的債券發(fā)行人和市場(chǎng)投資者。2010年是CRMW的市場(chǎng)元年，2018年之后CRMW才取得快速發(fā)展。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年3月9日，CRMW共發(fā)行165單，其中2018年10月至今共發(fā)行152單，涉及標(biāo)的主體85家，標(biāo)的債券發(fā)行總金額達(dá)到500多億元，為民營(yíng)企業(yè)開辟融資渠道指明了方向。

CRMW為民營(yíng)企業(yè)增強(qiáng)信用，降低了標(biāo)的債券發(fā)行成本，能夠在特殊時(shí)期呵護(hù)民營(yíng)企業(yè)信用債券市場(chǎng)，恢復(fù)市場(chǎng)信心，有利于民企融資，部分緩解民營(yíng)企業(yè)融資難和融資貴。

在新冠肺炎疫情后期，政府部門應(yīng)該鼓勵(lì)并引導(dǎo)金融中介機(jī)構(gòu)，積極創(chuàng)設(shè)CRMW，為疫情中遭受巨大損失和影響的民營(yíng)企業(yè)提供金融扶持。

2014年，“超日債”的違約打破了我國(guó)債券市場(chǎng)“剛性兌付”的規(guī)則，債券違約已是債券市場(chǎng)的“新常態(tài)”。截至2020年3月9日，共有違約債券369只[1]，其中民營(yíng)企業(yè)違約主體284家，占76.96%，見圖1。圖1表明，2014年開始，民營(yíng)企業(yè)債券違約數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出非民營(yíng)企業(yè)。

圖1. 2014-2020年3月債券違約數(shù)及其占比

縱軸單位：只

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從違約金額來(lái)看，違約債券總金額為3356.25億元，其中民營(yíng)企業(yè)債券2317.80億元，占69.06%，見圖2。圖2顯示，2014-2020年3月間，民營(yíng)企業(yè)債券違約金額占比呈波浪式趨勢(shì)。

債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)傳導(dǎo)并影響CRMW市場(chǎng)，為了避免或減少自己的損失，CRMW的創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)，都會(huì)選擇信用評(píng)級(jí)高的標(biāo)的企業(yè),見圖3。由圖3可見，CRMW標(biāo)的主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的，占23.68%，AA+占59.21%，AAA占13.82%，僅有3.29%沒(méi)有評(píng)級(jí)。目前來(lái)看，CRMW的標(biāo)的主體全部都是體量較大的行業(yè)頭部企業(yè)，沒(méi)有顧及到中后部的中小民營(yíng)企業(yè)，這與政策設(shè)計(jì)的初心不太吻合。

圖2. 債券違約金額

縱軸單位：億元

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

圖3. CRMW評(píng)級(jí)分布

縱軸單位：家

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

上述的簡(jiǎn)單分析和現(xiàn)有研究文獻(xiàn)都表明，目前的CRMW市場(chǎng)存在法律法規(guī)不健全、會(huì)計(jì)處理不明確、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和門檻高、標(biāo)的債券期限短、CRMW的定價(jià)基礎(chǔ)不充分、定價(jià)模型不明確、市場(chǎng)投資者不積極等問(wèn)題，影響了CRMW的效率。監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)此進(jìn)行改革和創(chuàng)新。

2.鼓勵(lì)國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)扶持。

經(jīng)濟(jì)和金融已完全融合，唇齒相依，皮存毛附。銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)，作為生態(tài)系統(tǒng)中的兩個(gè)種群，處在同一個(gè)社會(huì)生態(tài)系統(tǒng)中，互利共生，一榮俱榮，一損俱損，二者合作才能實(shí)現(xiàn)共贏。大型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)多，在提供金融服務(wù)的方法、路徑和技術(shù)上具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在疫情后期，大型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行應(yīng)該充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)扶持，與中小民營(yíng)企業(yè)“共克時(shí)艱，共渡難關(guān)”。

3.鼓勵(lì)地方性商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，積極開展“保理”業(yè)務(wù)，為中小民營(yíng)企業(yè)提供融資。

疫情開始前，正常經(jīng)營(yíng)中的中小民營(yíng)企業(yè)大都具有商業(yè)信用，即應(yīng)收賬款或生產(chǎn)訂單，由于疫情暫停中斷生產(chǎn)過(guò)程，無(wú)法及時(shí)收回的應(yīng)收賬款和生產(chǎn)訂單，成為中小民營(yíng)企業(yè)寶貴的資產(chǎn)，地方性商業(yè)銀行熟悉本地區(qū)的生產(chǎn)環(huán)境，易于了解企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)，可利用自己的資金優(yōu)勢(shì)，開展“保理”業(yè)務(wù)，為中小民營(yíng)企業(yè)提供資金支持，幫助中小民營(yíng)企業(yè)順利度過(guò)難關(guān)。

4.鼓勵(lì)商業(yè)銀行和大型企業(yè)合作，為中小民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行 “供應(yīng)鏈融資”。

中小民營(yíng)企業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，制造業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈上有一個(gè)大型的頭部企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游同時(shí)積聚了多家中小型民營(yíng)企業(yè)。上游中小民營(yíng)企業(yè)為大型企業(yè)提供生產(chǎn)所需的各種原料，大型企業(yè)同時(shí)為其下游的中小企業(yè)提供生產(chǎn)原料。疫情當(dāng)前，商業(yè)銀行可以利用大數(shù)據(jù)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈上的頭部大型企業(yè)開展合作，為產(chǎn)業(yè)鏈上的中小民營(yíng)企業(yè)提供“供應(yīng)鏈金融”服務(wù)。

5.鼓勵(lì)電商類金融機(jī)構(gòu)扶持中小民營(yíng)企業(yè)。

近年來(lái)，隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、網(wǎng)絡(luò)科技和人工智能等技術(shù)的發(fā)展，大型電商B（百度）、A（阿里）、T（騰訊）、J（京東）以及蘇寧紛紛與電信運(yùn)營(yíng)商合作，成立自己的金融科技公司，如阿里金融、騰訊金融和京東金融等類金融公司。BATJ的客戶大都是中小微民營(yíng)企業(yè)，他們可以企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的銷售數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)流量為依據(jù)，為自己平臺(tái)上的中小民營(yíng)企業(yè)客戶提供金融扶持，助力中小民營(yíng)企業(yè)度過(guò)眼下的難關(guān)。

中小民營(yíng)企業(yè)稱得上是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擎天柱。在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，必須穩(wěn)定中小民營(yíng)企業(yè)。在特殊時(shí)期，加強(qiáng)對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的金融扶持，刻不容緩。

劉桂榮博士

華東理工大學(xué)商學(xué)院副教授