朱穹 長(zhǎng)江商學(xué)院金融MBA

讀MBA的價(jià)值不僅來(lái)自向教授學(xué)習(xí)，同時(shí)也來(lái)自與菁英朋輩并肩前行、相互成就。長(zhǎng)江MBA項(xiàng)目特別推出“MBA同級(jí)聲”專欄，將長(zhǎng)江MBA項(xiàng)目2020級(jí)菁英學(xué)子的私想盛宴與你分享。

本期內(nèi)容整理自長(zhǎng)江商學(xué)院MBA 2020級(jí)北京班朱穹同學(xué)在1月26日長(zhǎng)江MBA《周二直播間》欄目中的分享，打破期貨“投機(jī)”視角，從實(shí)操看期貨交易策略，希望對(duì)你有所幫助。

本文整理自長(zhǎng)江商學(xué)院MBA 2020級(jí)北京班朱穹同學(xué)在1月26日長(zhǎng)江MBA《周二直播間》欄目中的分享

什么是期貨

期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)都是我們經(jīng)常能聽(tīng)到的詞匯，根據(jù)記載，證券市場(chǎng)也就是股票最早出現(xiàn)是在15世紀(jì)，耳熟能詳?shù)臇|印度公司售賣自己的股票，而期貨的概念最早始于12世紀(jì)古希臘古羅馬時(shí)期，當(dāng)時(shí)正值社會(huì)、文化、經(jīng)濟(jì)都高速發(fā)展，貨物貿(mào)易也很頻繁，而由于有些貨物運(yùn)輸需要時(shí)間且價(jià)格不穩(wěn)定，所以期貨的概念就順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展而生，當(dāng)時(shí)的商人自發(fā)簽訂遠(yuǎn)期合約，等時(shí)間到了再進(jìn)行貨物交割，對(duì)于賣家來(lái)說(shuō)可以鎖定貨物的流轉(zhuǎn)，而對(duì)于買家來(lái)說(shuō)可以鎖定貨物的價(jià)格。

但隨著遠(yuǎn)期合約越來(lái)越普及，問(wèn)題也隨之而來(lái)，就是無(wú)人監(jiān)督合約的執(zhí)行，所以在1739年日本米相場(chǎng)的成立，就成為第一個(gè)制定期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約并監(jiān)督執(zhí)行的交易所，并逐步發(fā)展為現(xiàn)代期貨交易。

我國(guó)的期貨交易所自1993年起已經(jīng)擁有了上海、鄭州、大連三家商品期貨交易所，以及中國(guó)金融期貨交易所也在上海，在前幾天的1月22日，證監(jiān)會(huì)也正式批復(fù)了廣州期貨交易所的成立，期貨交易在我國(guó)發(fā)展逐步加速。

所以期貨交易是由現(xiàn)貨——遠(yuǎn)期合約——期貨交易這個(gè)順序發(fā)展而來(lái)，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)直觀理解：

假設(shè)IPHONE13上市，直接到店里交錢購(gòu)買手機(jī)，這是現(xiàn)貨交易；如果暫時(shí)還買不到，需要官網(wǎng)預(yù)約一個(gè)月后購(gòu)買，這張預(yù)約單就是遠(yuǎn)期合約；而如果預(yù)約很難，不是所有人都能預(yù)約上，而我將手里的這張預(yù)約單賣給了其他人，這就是期貨交易了。

所以，期貨交易的對(duì)象并不是貨物本身，而是標(biāo)準(zhǔn)化合約，這是期貨里非常重要的概念。

這頁(yè)P(yáng)PT里我截取了1月22日盤后，我國(guó)滬深兩市交易所得成交量以及四家期貨交易所成交量的前十位。

可以看到滬深兩地成交量為1.1萬(wàn)億左右，而四家期貨交易所的成交量加起來(lái)是遠(yuǎn)高于滬深股市的成交量，說(shuō)明我國(guó)的期貨市場(chǎng)還是相當(dāng)繁榮的。不過(guò)這里要特別說(shuō)明的是期貨市場(chǎng)由于是保證金交易，而成交量的計(jì)算是基于合約總價(jià)值，所以這里的成交量是由杠桿放大的效應(yīng)存在，而保證金交易也是期貨市場(chǎng)非常重要的特點(diǎn)之一。

期貨的功能及參與者

期貨市場(chǎng)的主要參與者有套期保值者，套利交易者以及投機(jī)者，所有的參與者與期貨的主要功能是相對(duì)應(yīng)的。

套期保值者基本都是實(shí)體企業(yè)，他們?yōu)榱艘?guī)避日常經(jīng)營(yíng)中上下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，期貨市場(chǎng)的發(fā)展源動(dòng)力也是源于這類實(shí)體企業(yè)的真實(shí)需求。

套利交易者往往會(huì)起到維持市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定的功能，套利交易指的是通過(guò)短暫出現(xiàn)的利差賺取利潤(rùn)，例如：現(xiàn)貨市場(chǎng)有一批原價(jià)茅臺(tái)酒售賣，必然會(huì)引起套利者蜂擁而至并一搶而空，而在搶購(gòu)之后套利交易者會(huì)在市場(chǎng)上以市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)格出售茅臺(tái)酒并賺取利差，這就是典型的套利交易，只不過(guò)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)，而在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)利差的機(jī)會(huì)往往轉(zhuǎn)瞬即逝，所以套利交易者一般都是機(jī)構(gòu)或職業(yè)交易者，他們需要擁有對(duì)于信息搜集整理分析的能力，還要有能夠支持快速交易的軟硬件，在出現(xiàn)利差時(shí)能夠捕捉到并且執(zhí)行交易。

第三類期貨市場(chǎng)主力是投機(jī)者，這里“投機(jī)”是個(gè)中性詞，期貨市場(chǎng)是零和博弈，投機(jī)者就是市場(chǎng)里的鯰魚，沒(méi)有鯰魚，市場(chǎng)就缺乏活力。

期貨市場(chǎng)還有兩個(gè)重要的特點(diǎn)是雙向交易和夜盤交易：

雙向交易指的是不僅可以做多，也可以做空；

而夜盤交易則是各位時(shí)間管理大師的最愛(ài)，滿足一顆隨時(shí)想做交易的心，一般是晚9點(diǎn)開(kāi)盤，不同品種交易的時(shí)間截止不一樣，有至晚11點(diǎn)的白糖棉花PTA等，有次日1點(diǎn)的銅、鐵、鋅等，更有至次日2點(diǎn)半的黃金白銀原油等。

國(guó)內(nèi)期貨品種介紹

下面介紹三種典型的期貨品種，分別是能源類的原油期貨、金融類的滬深300股指期貨以及農(nóng)產(chǎn)品類的生豬期貨。

一、原油期貨

1、 原油期貨的作用

原油期貨是我國(guó)第一個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期貨品種，中國(guó)是全球原油最大的進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，隨著原油期貨交易量不斷攀升，能夠提高我國(guó)在全球石油市場(chǎng)的定價(jià)能力；

我國(guó)有成品油調(diào)價(jià)窗口，是根據(jù)過(guò)去10天國(guó)際原油價(jià)格的平均價(jià)格來(lái)決定的，所以我國(guó)油價(jià)和國(guó)際油價(jià)變動(dòng)有一定的滯后性，隨著我國(guó)原油期貨的不斷完善，會(huì)推進(jìn)國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)與油價(jià)波動(dòng)更接近；

原油期貨最重要的作用是人民幣國(guó)際化，俗話說(shuō)“要致富先修路”，國(guó)家對(duì)外發(fā)展，對(duì)外進(jìn)行文化輸出、技術(shù)輸出、勞動(dòng)力輸出等，人民幣國(guó)際化是必經(jīng)之路，而原油是全世界最重要的大宗商品，隨著以人民幣結(jié)算的原油期貨的不斷發(fā)展，人民幣在國(guó)際上的地位也必將提升。

2、 影響原油期貨價(jià)格的因素

首先是國(guó)際政治和地緣關(guān)系。

2020年沙特和俄羅斯就減產(chǎn)問(wèn)題未能達(dá)成協(xié)議，便造成了原油價(jià)格從2020年1月的60美金/桶，降至4月的15美金/桶的劇烈波動(dòng)，之后便引發(fā)了中銀的原油寶事件，再如由于美國(guó)頁(yè)巖油的成本較高，未來(lái)推廣，也會(huì)采用國(guó)際手段來(lái)推高油價(jià)；

雖然我國(guó)原油期貨是以人民幣結(jié)算，但全球原油還是以美元結(jié)算，所以匯率利率的變動(dòng)都會(huì)引起原油價(jià)格的變動(dòng)，如美聯(lián)儲(chǔ)放水，原油價(jià)格上漲，反之下跌；

OPEC是石油輸出國(guó)組織，每年都會(huì)開(kāi)會(huì)討論原油增產(chǎn)減產(chǎn)等原油相關(guān)問(wèn)題，而每次開(kāi)完會(huì)都會(huì)對(duì)原油短期走勢(shì)產(chǎn)生影響，學(xué)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的同學(xué)們都知道博弈論，而OPEC其實(shí)算是一個(gè)串謀組織，畢竟石油資源都掌握在他們手里，擁有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)；

最后是金融市場(chǎng)也會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響，有很多對(duì)沖基金都持有相當(dāng)多的原油倉(cāng)位，他們對(duì)于原油價(jià)格變化的敏感程度很高，所以如果他們手中的倉(cāng)位發(fā)生變化，往往會(huì)對(duì)原油價(jià)格短期產(chǎn)生影響，長(zhǎng)期走勢(shì)還是由供需關(guān)系決定。

從上海期貨交易所原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約表中我們能夠了解到，交易單位是1000桶/手，以今天（1月26日）的結(jié)算價(jià)格330元左右計(jì)算，每份合約價(jià)值大約是33萬(wàn)元人民幣，交易保證金按10%計(jì)算（雖然合約上寫著最低5%，但期貨公司出于風(fēng)控考慮，往往會(huì)要求更高保證金并動(dòng)態(tài)調(diào)整以保護(hù)客戶），每手原油期貨合約交易大約3.3萬(wàn)元人民幣。

3、 原油期貨的套期保值策略和套利交易策略

這是上海期貨交易所2020原油期貨手冊(cè)中的內(nèi)容，也算是官方的介紹?，F(xiàn)貨商由于擔(dān)心價(jià)格下跌造成利潤(rùn)損失，就會(huì)持有期貨空單，這樣現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌所帶來(lái)的損失就會(huì)在期貨市場(chǎng)賺回來(lái)；反之原油買方擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來(lái)成本增加，就會(huì)持有期貨多單來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這就是原油期貨的套期保值策略。

原油套利交易策略，和套期保值策略一樣，這也是上海期貨交易所2020原油期貨手冊(cè)中的官方介紹，簡(jiǎn)單描述就是在牛市套利中買近賣遠(yuǎn)，熊市套利中買遠(yuǎn)賣近。因?yàn)閮r(jià)格的短期變化歸根結(jié)底是由供需關(guān)系決定的，而在牛市中隨著時(shí)間推后，供需關(guān)系會(huì)逐步恢復(fù)正常，所以近期合約價(jià)格變動(dòng)會(huì)大于遠(yuǎn)期合約，所以牛市套利買近賣遠(yuǎn)，反之亦然。

二、滬深300指數(shù)期貨

股指期貨是重要的金融衍生品之一，滬深300指數(shù)期貨是我國(guó)第一個(gè)股指期貨，滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中市值大、流動(dòng)性好的300只股票組成，可以說(shuō)是最能綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)上市股票價(jià)格整體表現(xiàn)的指數(shù)之一。

從滬深300指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)合約中我們可以了解到，合約乘數(shù)是300元，以收盤價(jià)格5500元計(jì)算，一手滬深300指數(shù)期貨合約的價(jià)格大約是165萬(wàn)元人民幣，以10%保證金計(jì)算，每手滬深300指數(shù)期貨的價(jià)格約16.5萬(wàn)元人民幣。

股指期貨主要作用有兩個(gè)：

第一是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，我們知道A股雖然有融券做空機(jī)制，但成本高額度少，所以在A股市場(chǎng)如果想對(duì)沖我們的股票多頭倉(cāng)位，股指期貨是為數(shù)不多的工具之一；

第二是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，手機(jī)里有股票app的同學(xué)可能會(huì)注意到，每日推送的信息中會(huì)有富時(shí)A50股指期貨的信息，而且非常早，這也是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是個(gè)信息高度流通的市場(chǎng)，所有信息匯聚終會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格上。

股指期貨的策略主要也是兩個(gè)：

第一是對(duì)沖股票倉(cāng)位，如果我們持有的股票倉(cāng)位包含了大量上述滬深300的權(quán)重股，那我們我們股票倉(cāng)位的變動(dòng)會(huì)與滬深300高度正相關(guān)，所以可以利用保證金交易以較低的成本對(duì)沖正股倉(cāng)位；

第二是跨期套利，套利策略和原油期貨交易策略相似，這里就不贅述了。

1997年的亞洲金融危機(jī)蔓延到香港，最后多空雙方爭(zhēng)奪的就是當(dāng)時(shí)的香港恒生指數(shù)股指期貨，雖然最后我們保住了港幣匯率，但過(guò)程是慘烈的?，F(xiàn)實(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)中無(wú)論勝敗，過(guò)程都是慘烈的，受傷的更多是無(wú)辜的平民百姓，而在金融戰(zhàn)爭(zhēng)中也一樣，受傷的都是韭菜們，所以我們應(yīng)該感恩和平、向?qū)Ш推?，希望?jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，國(guó)家不斷繁榮富強(qiáng)，遠(yuǎn)離戰(zhàn)爭(zhēng)。

三、生豬期貨

生豬期貨是近期剛上市的一個(gè)品種，也是國(guó)內(nèi)第一個(gè)進(jìn)行活體交割的期貨品種，從走勢(shì)圖可以看到，近期價(jià)格在不斷下降。

從前面我們了解到的期貨功能可以知道，有了生豬期貨后，我們可以在期貨市場(chǎng)上做多期貨來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以很自豪的告訴家里老人以后再也不用擔(dān)心豬肉價(jià)格上漲了，當(dāng)然如果想完美對(duì)沖，需要家里人丁比較興旺才行，因?yàn)槲覀兏鶕?jù)生豬期貨合約可以看到，每手生豬期貨是16噸，而根據(jù)2020年城鎮(zhèn)居民人均豬肉消費(fèi)量接近30公斤/人/年，500口人就能完美對(duì)沖一手豬肉期貨了。

所有農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格基本都存在周期性，生豬也不例外，我們?cè)诠芾斫?jīng)濟(jì)學(xué)的課程上已經(jīng)學(xué)過(guò)，價(jià)格的周期性變化是由供需關(guān)系造成的。從圖中我們可以看到其實(shí)所有農(nóng)產(chǎn)品都可以畫出類似的供需周期圖，只不過(guò)不同品種周期不一樣，而在下面的另一張圖中可以看到從2006年至2019年，豬肉價(jià)格經(jīng)歷過(guò)四個(gè)明顯的周期，我們現(xiàn)在還處于第四個(gè)周期內(nèi)。

影響豬肉價(jià)格走勢(shì)的因素主要有五個(gè)方面：

1、季節(jié)性，我們現(xiàn)在所處的第四季度消費(fèi)量較前三季度會(huì)有明顯提升，快過(guò)年了家家戶戶買肉做點(diǎn)香腸臘肉，過(guò)年還要包幾頓餃子都需要豬肉；

2、養(yǎng)殖成本的變動(dòng)，這里最重要的是種豬市場(chǎng)，我個(gè)人的觀點(diǎn)種豬市場(chǎng)是一個(gè)不亞于芯片市場(chǎng)的被國(guó)外卡脖子的技術(shù)，2020年我們進(jìn)口種豬數(shù)量超過(guò)了2萬(wàn)頭，是歷年新高，國(guó)外的種豬配種出來(lái)的豬苗生長(zhǎng)速度快、肉質(zhì)好，而這些好的種豬培育出來(lái)的二代三代豬質(zhì)量逐年下降，所以每年我們都需要進(jìn)口種豬，如果這方面也能有國(guó)產(chǎn)替代的話，豬肉價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下降；

3、疫情，這里的疫情并不是指新冠疫情，而是豬瘟、豬流感等動(dòng)物常見(jiàn)的病，例如2018年非洲豬瘟流入我國(guó)，大量豬生病后被處理，造成豬肉價(jià)格在2019年大幅上漲；

4、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)向好，國(guó)民收入水平提高，GDP上升，豬肉價(jià)格也會(huì)隨之上漲，反之亦然；

5、飲食結(jié)構(gòu)變化也會(huì)對(duì)豬肉價(jià)格產(chǎn)生影響。農(nóng)產(chǎn)品期貨其實(shí)和我們的生活是息息相關(guān)的，大家平時(shí)的工作都很忙，可能缺少時(shí)間照顧家庭，如果大家關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品期貨的話，下班后抽出一點(diǎn)時(shí)間去市場(chǎng)買豬肉、雞蛋、紅棗、小麥、玉米、大豆等，跟賣貨商販聊一聊價(jià)格的變動(dòng)和走勢(shì)，不僅可以得到比電腦前那些研報(bào)更準(zhǔn)確更直接的一手調(diào)研信息，還能兼顧家庭，將市場(chǎng)調(diào)研融入生活，工作家庭兩不誤。

期貨投資經(jīng)驗(yàn)分享

一、戰(zhàn)術(shù)層面

1、 盡量交易主力合約

一個(gè)期貨品種合約有不同月份的，交易量最高的就是主力合約，主力合約有著最好的流動(dòng)性，買賣幾乎都能找到對(duì)手盤，方便個(gè)人操作；

2、 調(diào)倉(cāng)換月要及時(shí)

當(dāng)某個(gè)品種需要長(zhǎng)期持有時(shí)，我們就需要調(diào)倉(cāng)換月，因?yàn)槊總€(gè)合約都有到期日，而將快到期的倉(cāng)位平倉(cāng)，再到下一個(gè)主力合約新開(kāi)一個(gè)與原倉(cāng)位方向一致、數(shù)量一樣的倉(cāng)位就是調(diào)倉(cāng)換月。調(diào)倉(cāng)換月的時(shí)間需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整以避免出現(xiàn)原油寶一樣的后果；

3、 雙向交易，把握做空機(jī)會(huì)

期貨是可以雙向交易的，所以有機(jī)會(huì)時(shí)要敢于做空，或利用空單套利；

4、 交易品種不宜過(guò)多

個(gè)人經(jīng)歷是有限的，所有品種都熟悉并不現(xiàn)實(shí)，有舍才有得，專注于自己熟悉的品種；

5、 設(shè)置止損線

二、戰(zhàn)略層面

1、 避免賭博心態(tài)；

2、 避免少掙即虧心態(tài)；

3、 找到適合自己的風(fēng)格；

4、 相信自己的判斷；

最后希望所有的同學(xué)都能夠在廣袤的資本市場(chǎng)找到屬于自己的那份財(cái)富！今天的分享謹(jǐn)代表個(gè)人觀點(diǎn)，不做投資建議，期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

“周二直播間”是長(zhǎng)江商學(xué)院MBA項(xiàng)目新鮮推出的明星欄目，由長(zhǎng)江商學(xué)院MBA項(xiàng)目2020級(jí)三地班級(jí)聯(lián)合呈現(xiàn)，匯聚長(zhǎng)江學(xué)友的智慧與力量賦能中小創(chuàng)企業(yè)，是長(zhǎng)江MBA同學(xué)們的私想盛宴！

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