題記：2022年7月12日晚，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院【朗潤(rùn)?格政】第159期在北大國(guó)發(fā)院承澤園和線(xiàn)上直播平臺(tái)同步舉行。本期論壇以“2022下半年經(jīng)濟(jì)展望與房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型”為題，特邀北大國(guó)發(fā)院院長(zhǎng)、南南學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚洋，中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究總監(jiān)、執(zhí)委會(huì)委員徐高，北大國(guó)發(fā)院經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授（長(zhǎng)聘）趙波依次發(fā)表主題演講并展開(kāi)圓桌對(duì)話(huà)。北大國(guó)發(fā)院傳播中心主任王賢青主持。本期論壇由北大國(guó)發(fā)院智庫(kù)、傳播中心主辦，本科教學(xué)中心、MBA中心、EMBA中心協(xié)辦。本文根據(jù)北大國(guó)發(fā)院院長(zhǎng)、南南學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚洋教授的演講整理。

實(shí)現(xiàn)既定增長(zhǎng)目標(biāo)難度極大

今天我談一談對(duì)今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的看法，以及對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的展望。

今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.8%，由于一季度占全年比重較低，只占20%，所以折合到年增長(zhǎng)只有0.96個(gè)百分點(diǎn)。二季度占全年的25%，實(shí)際增長(zhǎng)為0.4%（后期補(bǔ)充數(shù)據(jù)），所以對(duì)全年的貢獻(xiàn)為0.1%。上半年兩個(gè)季度加起來(lái)大概就是1個(gè)百分點(diǎn)多一點(diǎn)點(diǎn)。

年初定的全年增長(zhǎng)目標(biāo)是5.5%，按照現(xiàn)在的實(shí)際情況計(jì)算，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要貢獻(xiàn)4.4個(gè)百分點(diǎn)才行。4.4個(gè)百分點(diǎn)折回到半年的增長(zhǎng)，需要下半年貢獻(xiàn)55%，也就是下半年要增長(zhǎng)8%左右，才能保證全年達(dá)到5.5%的增長(zhǎng)速度。

8%左右的增速是否容易？我認(rèn)為難度相當(dāng)大。一個(gè)很重要的原因是它大大超出了我國(guó)的潛在增長(zhǎng)速度。中國(guó)的潛在增長(zhǎng)速度大概是6%，這還是比較高的估計(jì)。因此，8%遠(yuǎn)超我們的增長(zhǎng)速度。除非下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)如2020年下半年那種劇烈反彈，否則達(dá)到預(yù)期的難度極大。

如果下半年只達(dá)到潛在增長(zhǎng)速度6%，下半年只能貢獻(xiàn)3.3個(gè)百分點(diǎn)，全年不到4.5%（4.36%）的增長(zhǎng)速度。

但我認(rèn)為，5.5%的增速目標(biāo)并不是非常重要的指標(biāo)，如果下半年能夠平穩(wěn)恢復(fù)到潛在增長(zhǎng)速度6%就好。我的擔(dān)心是，達(dá)到6%也有很大難度。這一判斷是基于我們?nèi)ツ晗掳肽暌詠?lái)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降的因素。

為什么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降這么快，特別是今年上半年？我個(gè)人認(rèn)為主要是兩個(gè)原因，一個(gè)是防疫，另一個(gè)是房地產(chǎn)大幅下降。

建立全國(guó)統(tǒng)一的長(zhǎng)效防疫機(jī)制

今年的疫情和2020年的疫情不太一樣，2020年病毒傳播力沒(méi)這么大，所以那時(shí)我們采用的清零辦法非常有效，而且中國(guó)是在全世界做得最好的。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從2020年5月就開(kāi)始恢復(fù)，直到去年上半年，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)都非常好。但是今年的奧密克戎不一樣，傳染性極強(qiáng)，想完全防御住的難度極大。另一方面，由于快速清零變得異常困難，我們的防疫措施就比2020年更嚴(yán)格，結(jié)果使消費(fèi)受到很大限制。

我們?cè)?020年防疫時(shí)一個(gè)重要的成功因素是分權(quán)，各地自己操作。今天，分權(quán)防疫產(chǎn)生了很大問(wèn)題，盡管黨中央、國(guó)務(wù)院三令五申禁止過(guò)度防疫，但由于各地疫情防控的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，導(dǎo)致地區(qū)之間的人員流動(dòng)大大受限，極大地影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，尤其是對(duì)北京和上海這兩個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭造成巨大影響，這兩個(gè)城市的人員流動(dòng)變困難之后，對(duì)全國(guó)的影響更大。

下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇，我們必須找到一條長(zhǎng)效的防疫機(jī)制，如果不能做到這一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法穩(wěn)定復(fù)蘇。病毒不可能根除，這是個(gè)科學(xué)問(wèn)題；人類(lèi)最終要和病毒共存，這也是個(gè)科學(xué)問(wèn)題。但是，共存不等于躺平，并不是說(shuō)我們就要像別的國(guó)家一樣什么都不管。

我有幾個(gè)建議：

第一，應(yīng)該把現(xiàn)在的“社會(huì)面清零”變成“社會(huì)活動(dòng)面清零”。加上“活動(dòng)”兩個(gè)字，就是參加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人不能有感染。公共場(chǎng)所實(shí)行3天或者7天的核酸陰性要求，現(xiàn)在核酸檢測(cè)的網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)布得非常密，民眾也已經(jīng)接受。如果檢測(cè)到感染，居家或轉(zhuǎn)入方艙隔離，保持社會(huì)活動(dòng)面無(wú)感染者即可。

第二，把現(xiàn)在按照小區(qū)甚至按照行政區(qū)分類(lèi)監(jiān)控的辦法，改成按小區(qū)監(jiān)控，最好能再進(jìn)一步，精準(zhǔn)到以居民樓單元為單位來(lái)監(jiān)控?，F(xiàn)在很多地方只要看到北京、上海來(lái)的人就直接隔離，打擊面太大。人員流動(dòng)不起來(lái)，經(jīng)濟(jì)怎么可能活起來(lái)？

第三，不再大規(guī)模異地隔離。把成千上萬(wàn)的人拉到別處隔離，耗資巨大，沒(méi)有什么好處。完全可以就地在方艙隔離，沒(méi)有感染的居家觀(guān)察。

第四，應(yīng)該把全國(guó)各種碼統(tǒng)一起來(lái)，把各地的防疫政策統(tǒng)一起來(lái)，解除國(guó)內(nèi)對(duì)所有旅行的限制，只以核酸為準(zhǔn)。不能像現(xiàn)在這樣，經(jīng)過(guò)上海就不可能回北京，必須繞到別的地方待好多天。雖然行程卡已經(jīng)取消了“星”,但問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決。

最后，要開(kāi)放國(guó)際旅行，中國(guó)跟世界不能隔離。實(shí)際上，中國(guó)在過(guò)去兩年里沒(méi)有跟世界隔離。我堅(jiān)決反對(duì)世界在跟中國(guó)脫鉤的說(shuō)法。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)跟世界是在掛鉤，而不是脫鉤。

沒(méi)有任何人能夠確切預(yù)期疫情什么時(shí)候結(jié)束，也無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的進(jìn)化路徑。因此，我們?cè)诜酪叽胧┥弦幸粋€(gè)基本的準(zhǔn)則和平穩(wěn)的過(guò)渡。對(duì)于國(guó)外來(lái)的人，當(dāng)然我們還是要做預(yù)防、檢測(cè)，但現(xiàn)有防疫措施可以適當(dāng)放松，方便大家往來(lái)。

調(diào)整房地產(chǎn)業(yè)政策

導(dǎo)致上半年增速下降的第二原因是房地產(chǎn)的斷崖式下降。我們對(duì)其影響估計(jì)不足。房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)有多大？有人計(jì)算是17%，我們100多萬(wàn)億GDP里有17萬(wàn)億左右源于房地產(chǎn)的直接或間接貢獻(xiàn)。房地產(chǎn)是個(gè)長(zhǎng)鏈條產(chǎn)業(yè)，不僅僅是把房子蓋起來(lái)，蓋起房子之后要裝修，裝修要有裝修材料，之后還要買(mǎi)家具，買(mǎi)電器等等。房地產(chǎn)能把整個(gè)消費(fèi)帶動(dòng)起來(lái)。

今年上半年，排名前100的房地產(chǎn)企業(yè)，其地產(chǎn)銷(xiāo)售下降51%，有史以來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)這種“腰斬”。當(dāng)然，銷(xiāo)售額下降51%并不意味著房地產(chǎn)的增加值下降51%，不能完全對(duì)應(yīng)。但無(wú)論如何，由于房地產(chǎn)占GDP的比重實(shí)在太大，所以其它行業(yè)必須要超額增長(zhǎng)才能彌補(bǔ)房地產(chǎn)挖的這個(gè)“坑”，難度非常大。今年6月份，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但能否持續(xù)則有待觀(guān)察。

為什么房地產(chǎn)有如此巨大的下滑？有人說(shuō)由于我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化，房地產(chǎn)進(jìn)入了調(diào)整期，這可能是長(zhǎng)期因素，然而長(zhǎng)期因素很難導(dǎo)致短期的急劇下降。有人把短期急降的原因歸于房地產(chǎn)負(fù)債太高，但即使負(fù)債高，如果沒(méi)有外力推動(dòng)，也不會(huì)“雪崩”。

我個(gè)人認(rèn)為，房地產(chǎn)下行的主要原因就是“三條紅線(xiàn)”政策。

中央三令五申要讓房地產(chǎn)健康發(fā)展，要求各地因城施策。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就已經(jīng)提出，今年兩會(huì)又再次強(qiáng)調(diào)，地方也開(kāi)始行動(dòng)，力度僅次于2016年那一輪。但2016年地方政府一行動(dòng)，房地產(chǎn)業(yè)很快上漲，今年卻不行。有人歸因于百姓手里沒(méi)錢(qián)了，這也不完全對(duì)。2020年疫情那么嚴(yán)重，房地產(chǎn)上漲20%多，所以跟疫情和老百姓的收入關(guān)系不大，跟銀行和老百姓的信心關(guān)系更大。

今年上半年，房地產(chǎn)信貸下降53%，是斷崖式下降。因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)在新政后斷流，房子爛尾，老百姓是理性的，看到房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性不行，買(mǎi)房有風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)出手，更何況買(mǎi)房是一筆巨大的投資。

銀行也一樣，看到房地產(chǎn)企業(yè)資金出問(wèn)題，貸款就容易成為壞賬，惜貸也是理性的選擇。

我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)信貸。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)里有“金融加速器理論”，房地產(chǎn)就有金融加速的作用。房地產(chǎn)制造資產(chǎn)，有資產(chǎn)就可以抵押借錢(qián)。反之，一旦房地產(chǎn)信貸收縮，整個(gè)社會(huì)的信貸也會(huì)跟著收縮。因此，如果打擊這個(gè)起“金融加速器”作用的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)收縮。

中國(guó)老百姓的房子夠住了嗎？我覺(jué)得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我們還少得多。有人說(shuō)，那么多房企因?yàn)楦哓?fù)債即將破產(chǎn)倒閉，帶給中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但問(wèn)題在于，高負(fù)債率是房地產(chǎn)的行業(yè)特性，不能拿制造業(yè)等其他行業(yè)簡(jiǎn)單參照?，F(xiàn)在一下子給房企斷供，使它們無(wú)處借錢(qián)，流動(dòng)性只會(huì)更差，倒閉得更快，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大。

我們都在不斷看到房企失敗的案例，其中也不乏大型房企。但它們失敗的原因主要是熱衷于多元化，把建房子的資金拿去做其他用途，比如造車(chē)、VC等，投向了他們?cè)瓉?lái)不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，導(dǎo)致虧損。專(zhuān)注房地產(chǎn)的企業(yè)并未出現(xiàn)大問(wèn)題。不能看到個(gè)別房企出問(wèn)題而否定整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，全部整頓，這是不對(duì)的。

我個(gè)人認(rèn)為“三條紅線(xiàn)”的錯(cuò)誤要盡快承認(rèn)和改正。尤其是第一條紅線(xiàn)，提出扣除預(yù)售款之后的負(fù)債率不能超過(guò)70%。然而我們的房企就依賴(lài)預(yù)售款，也許這本身不對(duì)，美國(guó)和其它國(guó)家都不這么做，但政策應(yīng)該給房企一個(gè)緩沖期。大約一半的房地產(chǎn)企業(yè)都踩了這條紅線(xiàn)。第二條紅線(xiàn)，即凈資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)100%還算可以。第三條紅線(xiàn)要求現(xiàn)金短債比不低于1，令人費(fèi)解。如果我手里有大量現(xiàn)金，何必去借貸？我們?yōu)槭裁匆l(fā)展金融，就是大家手里原本沒(méi)那么多錢(qián)，又想做事，只能先借貸。

因此我認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年要想有像樣的復(fù)蘇，離不開(kāi)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)“三條紅線(xiàn)”的調(diào)整。

如果我們既能對(duì)防疫政策調(diào)適，又能對(duì)房地產(chǎn)“三條紅線(xiàn)”做出好的整改，達(dá)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)6%的潛在增速，甚至實(shí)現(xiàn)7.8%，從而使全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5.5%的目標(biāo)依然可期。否則，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)難度非常大，而且不排除因?yàn)榻?jīng)濟(jì)嚴(yán)重不景氣而引發(fā)其他問(wèn)題。