全球政經(jīng)格局劇烈變化，地緣政治陰云始終籠罩，貿(mào)易保護主義愈演愈烈，而中國經(jīng)濟在內(nèi)外多重壓力與挑戰(zhàn)下，呈現(xiàn)前高、中低、后揚的態(tài)勢，同時四季度的一系列政策組合拳也讓我們看到新的機遇。

2025年將至，未來一年世界局勢會有哪些重大演變？中國經(jīng)濟會走出什么樣的曲線？這是每一位身在局中的企業(yè)家、行業(yè)領(lǐng)袖、專家學(xué)者共同關(guān)心的議題。

穿越周期，蓄勢領(lǐng)變。

如何理解、應(yīng)對變局中的挑戰(zhàn)；

如何在周期中保持定力，發(fā)現(xiàn)新機。

12月21日，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院舉行2024復(fù)旦大學(xué)EMBA同學(xué)會年會論壇。專家學(xué)者、行業(yè)領(lǐng)袖與復(fù)旦大學(xué)EMBA學(xué)生、校友們相聚一堂，共同分享對未來中國宏觀經(jīng)濟走勢、資本市場變化與趨勢、企業(yè)家如何應(yīng)對變局等問題的思考。復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副院長鄭明致開幕辭，第一財經(jīng)主持人、復(fù)旦大學(xué)EMBA校友劉曄主持活動。

激活資本市場，穿越下行周期，2025可期

主論壇上，中國人民大學(xué)原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求以“如何才能發(fā)展好中國資本市場”為主題發(fā)表主旨演講，分享了他對中國經(jīng)濟、政策調(diào)整與資本市場趨勢的前景分析。

吳曉求指出，當(dāng)前社會有四個重點問題：一是中國經(jīng)濟如何走出下行趨勢；二是如何穩(wěn)住樓市；三是穩(wěn)住股市；四是如何應(yīng)對下一階段中美經(jīng)濟關(guān)系的變化，而資本市場是穩(wěn)住中國經(jīng)濟下行的一個重要支點。

吳曉求表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟的直接矛盾是消費需求不足，消費意愿下降。消費是財富的函數(shù)，當(dāng)財富在縮水時，消費是很難擴張的。因此，維護存量的財富變得非常重要。所以，穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市要著眼于此。中央經(jīng)濟工作會議的文件精神，就是讓樓市止跌企穩(wěn)，讓股市止跌回升?？紤]到樓市資產(chǎn)流動性相對比較差，對消費的邊際效力相對較弱，而證券化金融資產(chǎn)的流動性很強，消費的擴張邊際效率更高，所以，穩(wěn)住股市并且促進股市的健康發(fā)展變得非常重要。

中國股票市場的長期健康、穩(wěn)定發(fā)展離不開三個重要因素：一是正確認(rèn)識資本市場在中國經(jīng)濟和金融改革中的作用；二是提升上市公司的競爭力，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，讓高科技企業(yè)慢慢主導(dǎo)；同時讓市場發(fā)揮資源配置的決定性力量，讓上市公司走上市場化、法制化、國際化之路；三是市場必須有流動性儲備的預(yù)期機制。

在過去，我們在以上至少兩個因素方面沒有做到正確理解和認(rèn)知，這與中國資本市場長期表現(xiàn)欠佳有密切關(guān)系。

在過去很長一段時間內(nèi)，我們把資本市場定位為融資的市場，忽略了資本市場或者股票市場是風(fēng)險市場。風(fēng)險市場能生生不息地存在下去的前提是它有一個超過基準(zhǔn)收益率的風(fēng)險收益率。同時，過去從融資的必要性上來認(rèn)知和理解資本市場，導(dǎo)致很多上市公司的成長性預(yù)期不足。這個落差也進一步帶來了制度、政策和規(guī)則設(shè)計上的很多問題。因此，我們首先要端正對資本市場作用的認(rèn)知。

此外，資本市場的發(fā)展需要有潛在流動性儲備。9月26日中央政治局會議前，金融三部門就發(fā)布了相關(guān)政策，體現(xiàn)出相關(guān)當(dāng)局對該問題的認(rèn)知?，F(xiàn)在，這項機制正在慢慢形成，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會在不同的層面提供了流動性儲備的預(yù)期機制。央行創(chuàng)設(shè)了資本市場結(jié)構(gòu)化的貨幣結(jié)構(gòu)化工具，這是歷史性的變化和創(chuàng)新。央行的參與給資本市場提供了信心，也為流動性的儲備預(yù)期機制創(chuàng)造了條件。

“只要我們堅定不移地走有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟道路，堅定不移地推動改革開放和創(chuàng)新，中國經(jīng)濟一定會煥發(fā)出新的生命力?！?/span>

“留住信心，留住預(yù)期，留住資本，中國經(jīng)濟沒有問題。”

“院長對話經(jīng)濟學(xué)家”環(huán)節(jié)，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院院長陸雄文與中國人民大學(xué)原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事張岸元，國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事、復(fù)旦大學(xué)EMBA特聘教授邵宇圍繞中國經(jīng)濟前景展開了一場深度對話。

吳曉求表示，中國經(jīng)濟的發(fā)展總體良好，經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)是人們的安全感和信心，而資本和信心的留存也是經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。他強調(diào)了法制的完善和穩(wěn)定市場經(jīng)濟制度的重要性，指出耐心資本需要安全、成本和合適的營商環(huán)境三個條件?！鞍奄Y本留住，把信心留住，把預(yù)期留住，中國經(jīng)濟沒有問題。”

邵宇認(rèn)為，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型離不開偉大的科技型企業(yè)引領(lǐng)。企業(yè)出海、并購乃至構(gòu)建新的全球供應(yīng)鏈，找到全新的賽道等，都是推動中國經(jīng)濟發(fā)生結(jié)構(gòu)變化的可行方式。本輪“出?！崩顺庇擅駹I中小企業(yè)主導(dǎo)，其中最關(guān)鍵的問題在于選擇目的地，而企業(yè)的技術(shù)背景在這個過程中至關(guān)重要。此外，國家資本要支撐整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，應(yīng)該成為“投早投小投硬科技”的耐心資本，關(guān)鍵在于要形成投資回報閉環(huán)，從而將收益投入新項目。

陸雄文院長表示，要讓市場發(fā)揮資源的決定性力量，健全的法制是市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)，而政策調(diào)整可以對沖周期影響。他強調(diào)，為了應(yīng)對中國市場、國際市場的變化和挑戰(zhàn)，需要廣泛學(xué)習(xí)世界政治、宗教、文化、歷史等更為廣闊的知識，才能在當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國際政經(jīng)局勢下對投資決策以及出海戰(zhàn)略有更為全面清醒的判斷。

陸雄文院長在總結(jié)中也表示，復(fù)旦管院正走在成為世界前列的商學(xué)院的道路上，一直堅持為中國經(jīng)濟發(fā)展輸送人才，為中國經(jīng)濟的未來探索道路，提供更多建議和方案，為企業(yè)的突破成長乃至產(chǎn)業(yè)革命做出復(fù)旦管院應(yīng)有的貢獻。在此過程中，復(fù)旦管院進行原創(chuàng)研究，培養(yǎng)世界級學(xué)者，創(chuàng)造新的理論，建立新的學(xué)術(shù)高地；同時也與世界級學(xué)者合作，拓展國際化的商科教育，為世界經(jīng)濟培養(yǎng)未來的領(lǐng)導(dǎo)人才。

保持定力，創(chuàng)新領(lǐng)變，積極應(yīng)對大變局

“企業(yè)家對話”環(huán)節(jié)，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐、寧德時代首席制造官倪軍、梅花生物董事長王愛軍圍繞“大公司如何轉(zhuǎn)型領(lǐng)變”分享了各自的思考。

王愛軍分享了梅花生物從傳統(tǒng)制造業(yè)的佼佼者到氨基酸領(lǐng)域龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)變歷程。她表示，產(chǎn)品和企業(yè)都有周期性，梅花生物首先從戰(zhàn)略選擇上始終專注于主業(yè)，從正確的角度出發(fā)，在從單一產(chǎn)品到多品種的發(fā)展過程中，保證企業(yè)在產(chǎn)品周期性上的穩(wěn)定現(xiàn)金流。同時，強調(diào)項目的高效運營，在技術(shù)和研發(fā)方面不斷加大投入，確保在全行業(yè)實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先。此外，還要在企業(yè)內(nèi)部打開激勵平臺，實現(xiàn)創(chuàng)造分享?！霸谖磥淼脑S多不確定性下，我們要做好自己，多思考困難，積極應(yīng)對未來可能面臨的風(fēng)險。”

倪軍以寧德時代為例，分析了未來新能源技術(shù)所面臨的機遇和挑戰(zhàn)。他指出，穿越快速發(fā)展周期的核心是創(chuàng)新。新能源技術(shù)是非常復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)，需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新來保持競爭力。如果沒有技術(shù)創(chuàng)新和代際優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)可能會面臨產(chǎn)能過剩的問題。鋰電全球供應(yīng)鏈的80%都在中國，歐美國家雖然有資金和人才，但很難建立供應(yīng)鏈體系，形成完整生態(tài)?！懊恳粋€工業(yè)革命帶來的周期可能在50年、60年，我認(rèn)為至少在新能源領(lǐng)域，我們才剛剛起步，未來的發(fā)展具有非常大的空間和挑戰(zhàn)?！?/span>

李豐從風(fēng)險投資的角度，結(jié)合不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期分享了當(dāng)前的投資策略。他表示，通過對周期變化的觀察，峰瑞資本從最早聚焦消費及互聯(lián)網(wǎng)賽道，轉(zhuǎn)而也關(guān)注生物制藥、硬科技等相關(guān)領(lǐng)域。中國經(jīng)濟需要從橫向發(fā)展向縱向發(fā)展轉(zhuǎn)變，這給包括股市、一級市場在內(nèi)的直接融資領(lǐng)域提供了新的金融思路。“無論是個體、經(jīng)濟還是國際關(guān)系，都處于變化周期中，因此我們需要放平心態(tài)、迎接變化?！?/span>

▲ 復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副院長鄭明致開幕辭